10月31日，Si2601主力合约有所回落，收盘价9100元/吨，较上一收盘价涨跌幅-0.60%。11月西南步入枯水期，工业硅、多晶硅产能均将季节性减产，行业呈现供需双弱格局，考虑北方综合成本小幅抬升，且近期步入枯水期前，下游采购积极性较高，仓库存储上的压力有所缓解，预计将盘面维持区间震荡运行。策略上，波段操作思路，主力合约Si2601合约参考区间(8500，9500)。

  10月31日，PS2601主力合约延续反弹，收盘价56410元/吨，较上一收盘价涨跌幅+2.66%。近期多晶硅联合平台(收购落后产能)成立相关消息不断发酵，特别协鑫负责人于央视栏目透露希望推动该平台年内成立，且17家(龙头)企业基本都已签字，使得市场情绪大幅提振，或仍有向上驱动。后续着重关注平台公司实际落地进展，由于此前存在推迟落地情况，目前实际落地时间仍存不确定性，在基本面偏弱情况下，多空博弈或加剧盘面波动，建议合理控制仓位。策略上，波段操作思路，主力合约PS2601参考区间(50000，60000)。

  隔周外盘，ICE美棉主力合约下跌0.72%。周五夜盘郑棉2601主力合约下跌0.29%。10月28日(周二)，巴西对贸易秘书处(Secex)公布的出口多个方面数据显示，巴西10月前四周出口棉花255,008.85吨，日均出口量为14,167.16吨，较上年10月全月的日均出口量12,770.24吨增加11%。上年10月全月出口量为280,945.36吨。受中美会谈提振，棉花偏强震荡。新疆籽棉收购价略有分化，但仍大多分布在在6—6.3元/公斤区间，折合新棉成本在1.4万元/吨左右。但新棉丰产，套保压力极大，上行不易。

  隔周外盘，原糖主力03合约上涨1.19%，白砂糖12主力合约上涨0.46%。周五夜盘郑糖2601合约下跌0.33%。10月30日(周四)，行业组织Unica称，10月上半月，巴西中南部地区糖产量为248.4万吨，同比增加1.25%。国际丰产预期逐步兑现，屡创新低。国内糖价处于成本低位，成本给予强支撑，但进口糖成本极低，反弹空间受限。

  美联储10月如期降息25BP，但鲍威尔在会议上发言偏鹰，导致市场对12月降息的预测概率大幅下行，中美领导会晤，对中美经济合作有积极面回应，市场利多信号落地，周内宏观情绪先转好后走弱。

  铝土矿-氧化铝成本端报价下行，氧化铝基本面供应过剩状态未改，国内总库存水平持续走增，周内价格受市场情绪引导推动反弹上行，但持续上涨动力有限，盘面上方套保压力较大。

  电解铝运行产能保持稳定高位，西南地区有枯水期扰动，但在多元能源渠道补充预计影响有限，目前运行产能非常接近产能天花板，预期在26年会触及4500万吨天花板限制。传统型材内销不畅、外销受阻，新能源、通信设施、光伏储能、家用家电消费仍有韧性，整体铝制品消费仍呈现良好增长态势。

  氧化铝基本面拖累，下方价格有成本支撑，氧化铝期价区间低位震荡盘整，氧化铝主力合约价格参考运行区间2700-2950元/吨。金九银十接近尾声，库存保持低位虽有去库信号但整体去化节奏不畅，彰显下游消费疲软生态，铝价受到拖累短期内持续上涨条件有限，沪铝主力合约价格参考运行区间为20600-21800元/吨。

  废铝原料库存供应不及需求增量，进口原料补充有限，成本端提供较强支撑，铝合金社会库存出现去库信号，企业成品库存去化，下游消费接近旺季尾声，新能源系消费保持正增长但增速确有放缓。铸造铝合金成本端提供支撑，社库保持高位且出现库存拐头信号，价格上探20800新高，主跟电解铝价格涨跌，铸造铝合金主力合约价格参考运行区间20400-21000元/吨。

  美联储如期降息，鲍威尔发言，后续降息节奏及幅度或不及市场预期，中美领导会晤形成新共识，后续宏观变动较多仍待持续观察。

  国内锌矿加工费下滑，进口矿加工费挺立，原料有冬储需求，冶炼厂家“以价换量”，原料库存水平仍相对充裕，10月国内炼厂有检修计划，整体产出或有所下调，但11月检修结束后或重回高产状态，国内交易所+社会库存小幅去库，下游需求表现较为平淡，镀锌周度开工下滑，终端成品库存累增，内需消费疲软，观海外市场，LME库存持续去化保持低位，但近期LME现货升水快速下滑，前期国内出口盈利窗口短暂打开或有提振10月出口消费。锌市“内弱外强”结构延续，海外现货升水快速下跌导致国内出口盈利窗口关闭，国内供应高位保持、下游需求疲软，内需表现拖累抑制国内锌价上涨动能，但下方价格仍有内外BACK结构支撑，沪锌价格上下有限，参考运行区间22000-23000元/吨。

  10月31日，上海港出口至欧洲基本港市场运价(海运及海运附加费)为1344美元/TEU，较上期上涨7.9%。地缘方面，以色列总理内塔尼亚胡表示，我们一定要采取一切必要手段消除胡塞武装的威胁;胡塞武装表示将会对以色列的任何侵略行为作出即时而强力的回应。线月上半月下跌而下半月宣涨状态，COSCO的11月下半月大柜报价涨600至3225；OOCL的11上旬大柜报价处于2100-2300区间，下跌50-200不等；ONE的11月上旬大柜报价下调200至1935。综合而言，加沙停火协议具有脆弱性，船司现价陆续调降而11月下半月涨价预期有待验证，集运期价或震荡运行，关注胡塞武装与以方冲突情况。期价随资金博弈波动，谨慎操作。

  镍矿方面，印尼镍矿内贸价格平稳运行，关注明年RKAB审批情况。硫酸镍方面，由于中间品现货维持偏紧，原料成本压力下硫酸镍价格坚挺。供需方面，精炼镍现货成交氛围一般，供应保持高位，海内外库存维持积累趋势。综合而言，精炼镍库存趋势性积累，持续压制镍价，但由于过剩逻辑已被交易较充分，目前基本面驱动有限，短期镍价维持震荡思路，关注美联储降息预期扰动及印尼消息面扰动，主力合约主要运行区间参考11.8-12.4w。

  镍铁方面，市场报价集中在935-940元/镍(舱底含税)附近。铬铁方面，太钢、青山、北港新材料新一期招标价皆平盘，由于近日部分钢厂减产201，铬铁价格稳中偏弱。供应方面，据钢联数据，10月国内不锈钢粗钢预估产量344.62万吨，11月排产337.52万吨，环比减少2.06%，同比增加1.71%，近日不锈钢201利润倒挂明显，部分钢厂联合减产201，但304供应变动不大。需求方面，需求已渐入传统淡季，终端消费疲软，下游对后市信心不足，市场交投氛围偏弱。综合而言，铬铁、镍铁及废料价格皆承压，不锈钢成本支撑边际松动，虽部分201系减产，但整体排产仍处高位水平，而需求难有明显改善，不锈钢价格或窄幅震荡偏弱，关注钢厂减产力度，主力合约主要运行区间参考12400-12900。

  原料方面，铅精矿货源仍偏紧，加工费低位继续下滑；废电瓶货量略增加，回收商端利润仍微薄，近日废电瓶价格表现平稳。供应方面，近日北方环保管控对再生铅复产及运输带来一定影响，再生铅冶炼利润空间尚存，安徽等地供应增加预期较强。需求方面，SMM铅蓄电池厂周度开工率68.9%，铅锭成本压力及终端需求走弱因素使铅蓄电池厂有所减产，开工率下滑，后续电动车需求渐冷，铅市消费预期走弱。综合而言，铅蓄电池厂采购积极性不足，铅锭现货紧张情况有所缓解，社会库存转为累积，后市再生铅继续复产而需求走弱预期下，铅价或承压运行，关注环保扰动。

  上周五外盘美豆上涨0.65%，国内夜盘豆二上涨0.35%，豆粕上涨0.63%；菜籽上涨0.76%，菜粕上涨1.21%。市场消息显示，中粮集团购入三船约18万吨美国大豆，计划于12月和1月从美西港口装运，这一消息标志着中国买家在数月缺席后正式重返美国大豆市场。中美元首会晤亦释放关系缓和信号，但尚未有中国大量采购美豆的消息，短期内豆粕保持震荡偏强态势。趋势彻底反转仍缺乏利多因素，涨幅放缓，警惕获利了结盘面出现回落。

  10月联储议息会议鲍威尔给市场过度定价12月降息泼冷水，短期美元强势仍给整体有色带来压力，10月中美领导人韩国会晤之际达成积极和解，符合市场预期，宏观利多出尽后市场回归现实交易。锡矿端供应偏紧缺乏弹性，内外锡锭库存均下降至偏低位，尽管当前锡下游消费分化整体疲弱，但新能源、半导体AI等新兴领域所带来的长期需求预期仍提供支撑，锡价维持易涨难跌态势，沪锡主力波动参考28-29万。

  上周五夜盘豆油下跌0.74%，菜油下跌1.58%，棕榈油下跌1.66%。GAPKI公布印尼8月数据，棕油产量持平、出口量环比减少1.8%、仓库存储下降1%。2025年产量有望增加10%，高于此前预估。印尼棕业相关方呼吁延迟B50，计划实施或受阻。SPPOMA公布10月前25日马棕油产量环比增加2.78%，ITS公布10月马棕油出口环比增加5.2%。马棕油出口表现有所改善，不宜过分看空，前期空单可继续持有，但不宜低位空单入场。油脂继续下跌空间存在限制，等待止跌企稳

  (3)精废价差：10月31日，Mysteel精废价差3856，收窄246。目前价差在合理价差1575之上。

  综述：10月联储议息会议鲍威尔给市场过度定价12月降息泼冷水，短期美元强势仍给铜价带来压力，10月中美领导人会晤之际达成积极和解，符合市场预期，宏观利多出尽后市场回归现实交易。高价对消费反身抑制，国内SHFE铜库存本周大幅度的增加，现实需求的疲弱成为价格持续上涨的阻碍，但铜矿偏紧格局短中期难以缓解，深度负值TC下冶炼厂减产压力仍然巨大，对价格依旧形成强支撑，预计铜价回调空间不大，上涨趋势暂未被破坏，波动参考8.5-8.8万。

  生猪现货周末持续回落，钢联多个方面数据显示，全国均价下跌0.17元/公斤。对于生猪而言，从农业农村部3季度末数据分析来看，市场的担忧大多分布在在两个方面，其一是能繁母猪存栏下降缓慢，其二是生猪存栏继续环比增加，但在必须要格外注意的是，能繁母猪按照反内卷规划，也只需要下降85万头，即大约2%，而根据农业农村部生猪存栏数据推算，正常出栏节奏下，4季度生猪出栏量跟去年同期大致持平，考虑到生猪出栏体重低于去年，且价格低位有望刺激需求，供需有望好于去年同期，当然，明年1季度的增量有望提前释放，这将压制4季度猪价反弹空间。虽然市场担心近期二育入场反而不利于库存和产能(即生猪与能繁母猪存栏下降)出清，期价表现弱于现货，带动基差走强，但在我们看来，不排除类似于2021年十一前后期现货价格会出现底部的可能性，即在集中出栏、反内卷政策与局部地区非瘟疫情共同作用下，期现货价格砸出低点，也就是说，春节前现货可能持续震荡反弹，当然，考虑到节后压力依然存在，反弹空间亦不宜过分乐观。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望，激进投资的人能考虑轻仓入场试多。

  鸡蛋周末稳中调整，湖北浠水上调3元，河北馆陶持稳。对于鸡蛋而言，从卓创资讯301299）与钢联数据能够准确的看出，虽然今年年后以来鸡蛋价格跌入近年来的低位，带动蛋鸡养殖深度亏损，但两机构数据均显示蛋鸡苗销售量继续处于历史同期高位，蛋鸡淘汰量依然偏低，使得蛋鸡存栏量持续环比增加，并创出近年来的新高。7月底以来现货的下跌，再度引发市场的悲观预期，即担心上半年蛋鸡淘汰力度不够，且有大量冷冻库存需要消化，这会抑制季节性上着的幅度，近期现货滞涨，亦在强化这一预期，期价特别是近月合约持续增仓下行。从中期角度看，市场需要看到持续淘汰来改善供需，近期淘汰蛋鸡与蛋鸡苗价格下降，蛋鸡淘汰日龄持续下滑，均表明市场有望加快这一进程，周期见底要关注上述三个指标，可以借鉴2020年，目前多个方面数据显示，淘汰蛋鸡价格已来到历史同期低位，蛋鸡苗价格亦有持续下跌，但蛋鸡淘汰日龄仍较高。从技术角度看，鸡蛋期价有可能确认底部，但考虑到产能去化可能还没完成，不排除只是第一波上涨/反弹，后期或仍有反复，不建议追多操作。我们维持谨慎看多观点，建议投资的人暂以观望为宜，后期在回落调整过程中寻求做多机会。

  玉米现货周末表现相对抗跌，华北与东北产区涨跌互现，北方港口价格出现小幅上调，玉米与淀粉期价周五夜盘震荡偏强运行，各合约小幅收涨。对于玉米而言，市场关心的依然是新作压力释放情况及其对应的现货下方空间，考虑到中下游库存处于历史同期偏低水平，且目前远月升水特别是5-1价差处于历史同期高位，有望带动补库需求，叠加农户售粮与贸易商屯粮心态或有望强于去年，此外，小麦上涨亦有望带来一定支撑，因谷物进口受限及华北新作玉米受降雨影响品质下降，国内各地大多参考小麦来进行玉米定价，我们倾向于期现货下方空间或有限。至于小麦抛储传言，其中bug在于过于偏向饲料养殖企业想法，而忽视华北农民利益。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者可考虑轻仓入场试多。

  对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差先抑后扬，根本原因有二，其一是行业库存再度去化，其二是华北降雨过后玉米品质担忧有所缓解，后期深加工玉米收购价或逐步向饲用玉米靠拢。在这种情况下，考虑到目前处于相对低位，淀粉-玉米价差仍有走扩空间。

  螺纹钢：周末现货，整体成交偏弱，低价刚需尚可，投机情绪差，价格跟随周五夜盘下跌10-20，在钢铁行业稳增长和反内卷政策预期仍存的背景下。黑色整体供应后期有减少的预期，河北天气质量上的问题预警，唐山高炉短期闷炉，铁水产量后期环比下降，但旺季需求强度很弱，导致累库压力较大，短期内预期带动下走势偏弱。

  钢联产销多个方面数据显示需求环比好转，库存开始去库，部分区域社会库存增加较快，建材需求非常差。板材累库压力较大。

  近期极端天气对海南主要产区有所影响，RU仓单偏少和反内卷一度提振盘面，但当前利好有所消化。下游半钢胎近期产量下滑明显，同时成品库存高企。需求偏一般下上方压力不减。

  截至上周五下午收盘沪金上周累计下跌2.53%，上周五夜盘沪金涨0.39%至921.84元/克；截至上周五下午收盘沪银周内累计下跌0.06%，上周五夜盘沪银跌0.25%至11382元/千克。中美领导人于当地时间10月30日在韩国釜山举行会晤，就中美关系和双方一同关心的问题交换意见，双方传递合作基调。商务部新闻发言人介绍，美方将取消加征10%所谓“芬太尼关税”，对我国24%对等关税将暂停一年。欧洲央行连续第三次将基准利率维持在2%不变，认为通胀已处于2%的目标水平，其并不急于调整政策。美国总统特朗普与韩国总统李在明周三正式敲定一项总额达3500亿美元的贸易与防务协议，美方将对韩国商品的税收从25%下调至15%，韩国则承诺向美国进行大规模投资。美国10月芝加哥PMI小幅上升至43.8，高于前值及预期。据世界黄金协会统计，7至9月期间各国央行购金220吨，较前一季度增长28%。中美贸易摩擦阶段性缓和靴子落地，风险偏好有所收缩，金价小幅反弹。美国政府维持停摆，去美元化、投资配置对冲通胀风险等长线

  碳酸锂上周周中连涨、尾盘下挫，01合约上周五跌3.42%至80780元/吨，上周累计上涨1.13%，2601合约持仓上周五减少22431手至51.04万手。周度开工和产量微降，周度总库存维持去化，进入上周后注册仓单量止跌小幅回升。碳酸锂周度产量环比小幅下降1.07%至2.11万吨。最新当周碳酸锂冶炼周度开工率小幅下降至约54%。碳酸锂周度总库存小幅减少，周环比降2.31%至约12.74万吨。其中，上游库存周环比降4.84%至约3.21万吨；贸易商等中游环节库存周环比增1.47%至约4.2万吨；下游库存周环比降3.59%至约5.33万吨。动力及储能需求双轮驱动，下游维持高排产。锂电行业三季报营收利润等整体好转，储能需求爆发等带动多家企业营收利润同比回暖、个别终端头部企业Q3净利润同比下降。上周五午后回调或为围绕个别矿端产能恢复的担忧，资金情绪起伏。

  PE方面，总体供应预期增加，短期供应压力仍偏大。需求端，下游需求跟进仍有限，维持刚需采购为主，下游开工上升缓慢，仅农膜因季节性旺季开工回升较为显著、进入备货周期提供需求支撑；包装膜需求跟进亦有限。当前PE价格跌至阶段性低位，短期随成本端波动，但供需压力下PE上方空间或有限。PP方面，临时检修企业增多部分缓和供应压力，PP开工环比回落，但11月存广西石化40万吨新装置预期投产，供应端压力仍存。需求端，下游整体开工缓慢回升，刚需支撑为主，需求维持缓慢跟进，PP高位去库，但去库压力仍偏大。

  玻璃：沙河价格周末上涨20，产销受停产消息大幅好转。据沙河发布报道，沙河玻璃企业积极开展调结构、转方向战略部署，拟对4条燃煤生产线进行停产冷修。周末出现部分企业停止上料，部分产线开始停产，涉及产能日熔量2400吨。

  据卓创资讯统计，本周PVC粉整体开工负荷率为73.74%，环比-1.40%，电石法PVC粉开工负荷率为71.65%，环比-3.08%；乙烯法PVC粉开工负荷率为78.56%，环比+2.46%。

  本周国内PVC粉行业开工负荷率环比下降，PVC周度开工率环比再降，检修延续致电石法承压。截至10月23日样本总库存来看，华东及华南原样本仓库总库存52.92万吨，较上一期-0.84%，同比+18.97%。华东及华南扩充后样本仓库总库存93.86万吨，较上一期+0.29%，同比+18.86%。市场供需双弱，社会库存小幅增加。

  综合来看，随着天津渤化40万、浙江嘉化30万等新装置量产，新增产能供应压力仍存。下游高温天气下开工率不高，需求改善有限，近期开工下降检修增多但社会库存小幅累积，基本面预期仍偏弱。随着烧碱大跌从氯碱一体化效益角度考虑PVC估值偏低，近期受反内卷扰动及低估值下成本有所提振，但受制于高库存和弱需求的基本面，PVC价格上行驱动不足，预计将维持震荡偏弱格局，2601合约运行区间4600-5000。

  原油方面，宏观层面情绪改善，近期委内瑞拉地缘扰动加剧，油价短线高位调整成本支撑走强。但欧佩克+会议倾向于在12月小幅增产，油价重回供需过剩格局主导。本周PX现货市场商谈氛围走强，PTA开工回升及下游聚酯产销修复，PTA工厂在PX低价位时补货买货需求逐步推动价格及月差走强，随着供减需稳PX供需面预期改善，PXN周均价环比上涨1.7%至245美元/吨。

  PTA方面逸盛大化375万吨小幅降负，至10.30PTA负荷调整至78%附近。独山能源4期300万吨PTA已于10月下投料生产，目前两线运行，聚酯负荷则略增至91.7%，PTA供需格局维持稳定。受聚酯反内卷情绪扰动，聚酯原料端有所走强。本周PTA加工差略有改善，周均在148元/吨。9-10月为传统纺织旺季，天气转冷后叠加双节前备货，近期终端开工回升明显，聚酯产销放量。基差方面，下游聚酯产量全面放量对原料端形成支撑，本周PTA现货基差有所走强，基差自01贴水75走强至01贴水70附近。

  10.27华东主港地区MEG港口库存约52.3万吨附近，环比上期-5.6万吨。本周主港计划到货数量约为19.8万吨，到港大幅增加。

  截至10月30日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在76.19%(环比上期+2.91%)，其中草酸催化加氢法(合成气)制乙二醇开工负荷在83.44%(环比上期+1.23%)。盛虹石化90w停车、裕龙石化降负7成，卫星石化180w装置运行，通辽金煤30w重启、河南煤业20w11月下重启并提负荷。海外市场来看，沙特55万吨/年装置运行中，马来西亚马油75w装置重启。伊朗方面，Morvarid50w降负运行中。近期中东及马油装置恢复运行，克11-12月预估减少月供应7万吨左右，近期乙二醇外盘集中到港，预估港口库存大幅增长。

  需求来看，本周聚酯装置变动以负荷调整为主，其中涤纶长丝有所下调，而瓶片则适度提升，截至10.30，聚酯负荷在91.7%附近。终端开工情况去看，截止10.30江浙终端开工提升，江浙加弹综合开工率86%(+2%)，江浙织机综合开工率至76%(+1%)，江浙印染综合开工率维持82%(+0%)。本周天气转冷后，针织面料需求有所改善，出货量有所回升。

  综合来看，乙二醇裕龙石化投产及后期装置检修不多，供应压力较大，近期进口量集中，预估乙二醇港口库存累库明显，后续到港量仍较多，乙二醇现货供应偏宽松。聚酯行业传统旺季下，下游原料低价下聚酯工厂有备货、点价行为，终端需求改善。后市来看，乙二醇存量开工高位及到港增加，供应压力较大，四季度偏累库格局，2601合约运行区间3900-4350。